在投資組合中加入無風險性資產後，會讓我們的投資更有效率
我們在2019年11月花了蠻多篇幅(第13~15問)討論了基金與其背後的投資組合理論，當中有提到近年很紅的投資工具-ETF，ETF近年的迅速發展，規模來到4兆美金以上，為何一個無需人管理、被動投資的基金，會如此火紅？其背後的理論依據就很值得討論了，ETF依據的理論就是非常著名的ＣＡＰＭ(Capital Asset Pricing Model)資本資產定價模型，ＣＡＰＭ 是以投資組合理論為基礎，發展出更完整、更簡化的投資模型，ＣＡＰＭ的3位經濟學家跟馬可維茲在1990年同時獲得諾貝爾經濟獎得主，表彰他們的研究對全球經濟的貢獻，但我認為他們研究的理論對金融界的業務擴張，才是最大的貢獻，創造了龐大的金融產業供應鏈與工作機會，我們所熟知的共同基金、指數型基金，都是奠基在他們得獎的理論基礎之上。
在說明CAPM之前，我們複習一下投資組合理論，在考量投資過程中風險跟報酬的變因之外，再加入一個資產間的相關係數變因，可發現透過兩種以上資產投資的組合，可組合出對投資人最有利的結果，能在降低風險的同時來提高報酬，而CAPM則是再加入無風險性資產的組合來進行模擬，嘗試得到不同的結果，公式如下。
CAPM把無風險性資產「Rf」 加入投資組合中（公式中Rf就像是定存利率，或10年公債殖利率等，都是無風險性的報酬率）而所謂的市場預期報酬率E(Rm)其實就是股市的長期平均報酬率，台股長期統計約落在5~6%，美股道瓊約6~8%左右，E(Rm)減掉Rf =風險溢酬。
換言之，假設定存利率是2%，市場預期報酬是7%，那風險溢酬就是5%，也就是下圖中縱軸中Rf 跟E（Rm）的距離，而風險承擔就是橫軸的標準差，圖中藍色的線是資本市場線（CAPM推導的投資組合）可以發現在同樣風險下，CAPM的報酬-Ｃ點 比投資組合的Ｄ點略高一些，可以說明在投資組合中加入無風險性資產後(債券類的安全資產) 會讓我們的投資更有效率，在低風險下，追求較高報酬。
CAPM這個理論能帶給我們的啟發跟應用是什麼？從下圖中，我們可以看到CAPM的資本市場線與投資組合理論（效率前緣）的交叉點，這交叉點可以說明在合理風險下，證券組合所能創造的最大報酬，簡言之就是最有效率的投資組合，實務上而言就是指數型基金0050的投資組合。(未完待續)
